700亿债缠身 吉利经营不吉利

一、700亿巨额负债

吉利集团董事长李书福，正在竭尽所能地推动庞大的吉利前行。

日前，吉利集团宣布启动一项10亿元企业债券的融资计划，吉利集团表示，集资所得将用于固定资产投资项目、偿还银行贷款以及补充集团营运所需资金。

相关资料显示，吉利集团目前的负债总额已达到了710亿元，本次发行10亿元债券，意味着资金链已经紧绷的吉利集团将面临更严峻的还债压力。而随着沃尔沃汽车在中国三地工厂项目的相关审批工作正在陆续推进，接踵而来的上百亿元投资将会进一步“炙烤”李书福。

巨额负债

从吉利集团内部了解到，此次发行债券募集到的10亿元资金中，有7亿元是用于年产30万台自动变速器项目和年产25万套汽车电子系统及变速器等关键零部件研发中心的投资项目，1亿元用于偿还银行贷款，两亿元用于补充公司营运资金。

对于这次发行债券的额度，吉利集团副总裁尹大庆表示，这10亿元资金对吉利来说是“及时雨”，能迅速补充吉利发展过程中所需的资金，不过，他也坦承：“只发行10亿元债券是为了严格控制企业的负债率，资金虽然多了，但背负的债务也多了，并不利于企业正常发展。”

很显然，尹大庆已经意识到了目前吉利集团巨大的负债额度的危险性。

根据吉利集团不久前披露的近3年合并负债资产表显示，吉利集团的负债总额从2008年的47.8亿元陡升到2010年的710.7亿元，总资产负债率为73.4%。负债总额出现如此巨大攀升的重要原因，主要是由于吉利集团在2010年完成对沃尔沃的收购之后，也继承了沃尔沃汽车的累累债务——在收购沃尔沃之前，吉利集团2009年的债务总和为160.5亿元，一年之后增加的债务主要是由收购沃尔沃项目所产生。

据吉利集团2010年的财务数据显示，其710.7亿元负债中，流动负债为479.7亿元，非流动负债为230.9亿元，流动负债占比过高(一般来说，在一个经营周期或一年内需要偿还的负债为流动负债，偿还期超过一年或一个经营周期的为非流动负债。流动负债属于风险较大的融资方式)。吉利集团希望借助10亿元中长期债券的发行，改善公司负债结构，提升公司资本运营效率。然而，仅依靠10亿元中长期债券来改善公司负债结构显然有些杯水车薪，长期来看，吉利集团背负的庞大债务也将再一次加深。

企业资产负债额度过高，势必影响到企业的偿还能力，这也为相关企业进一步从银行借贷带来了困难。

二、央行货币收紧后，汽车消费低迷，吉利资金缺口突显

本身已背负巨额债务的吉利集团，如今却再次“举债”，这让业内对沃尔沃项目后续推进进程的顺利性产生了怀疑。

近日，沃尔沃大庆工厂项目的环评已经通过，待国家发改委予以最终审批通过之后，投资45.76亿元的大庆工厂项目需要吉利集团立即拿出真金白银来进行推进。此前，记者在黑龙江省调查沃尔沃大庆项目期间，有接近国家发改委和黑龙江发改委的人士透露，在沃尔沃大庆项目上，相关部门的态度是不能让大庆地方政府再出钱了，资金需要吉利集团自筹。

此外，已确定在上海嘉定区落户的沃尔沃发动机工厂，建设项目计划投资32.1亿元；同样落户上海的沃尔沃研发中心项目计划投资16.99亿元；而落户成都的另一个沃尔沃整车厂项目，则计划投资32亿元。综合各类投资信息显示，仅仅在成都、上海、大庆三地的沃尔沃项目上，总投资额就已经接近130亿元。

而除了大庆方面表示不再往沃尔沃项目上注资之外，到目前为止，上海和成都两地的政府部门都未向吉利集团承诺注资。因此，除了沃尔沃方面将会承担一部分投资之外，其他大部分项目建设资金需要吉利集团来解决。据了解，上述三地的沃尔沃项目建成投产的时间节点都被定在2013年，这也意味着，吉利集团必须从现在开始就要找到资金来源的突破口。

然而，负债额已经高达710.7亿元的吉利集团从何处来筹钱呢？

由于负债额过高，吉利集团很难再撬开银行的大门；而实际上，资产负债率过高的问题也将提高吉利集团在股票市场上的融资难度。相比在中国A股上市的一汽轿车(000800.SZ)、长安汽车(000625.SZ)、东风汽车(600006.SH)、上海汽车(600104.SH)、江铃汽车(000550.SZ)的资产负债率(最高为60%左右)，吉利集团73.4%的负债率已经偏高，这对旗下上市公司吉利汽车[3.11 -2.98%](00175.HK)的融资前景是不利的。“如果吉利集团继续在扩能和新建项目上举债，同时又无法有效控制负债率的攀升，势必会让投资者感到担心。”

三、吉利后续经营出现不吉利信号，“蛇吞象”神话难续

一时间，身背700多亿元巨额债务的吉利集团，在发展沃尔沃项目所需的巨额资金面前陷入了困境。而更让吉利郁闷的是，其原有汽车业务的表现也并不给力。

早在今年3月吉利汽车公布了2010年的业绩之后，市场层面就对吉利集团的盈利前景产生了怀疑。当时，吉利汽车2010年年报显示，公司2010年实现销量41.58万辆，同比增长27%。然而，去年中国的乘用车市场平均增长幅度为34%，吉利汽车并未能跑赢大市，因此在年报出炉当天，吉利汽车股价便暴跌5.66%。

日前，吉利汽车又公布了2011年上半年的销售情况，公告显示，6月份，吉利汽车销量较5月份下滑了4.6%，上半年累计总销量为21.3万辆，只完成其全年销量目标的44.5%。公告发布的第二天，吉利汽车股价跌幅超过3%。现在，业内对下半年中国车市的整体情况普遍不看好，销售受阻，吉利集团的利润水平也将大打折扣。

但沃尔沃项目的推进速度却不能再有丝毫的迟缓。相关数据显示，2011年上半年，沃尔沃汽车在中国销量为2.1万多辆，同比增长36%，但这样的销量和增幅与宝马、奔驰等竞争对手相比却并不出众——今年上半年，宝马在华实现销售12.16万辆，同比增长60.8%，奔驰在华实现销售9.5万辆，同比增长59.0%。如果因资金问题而放慢沃尔沃项目在中国的推进速度，在损失时机的同时，沃尔沃品牌也将被宝马和奔驰越落越远。

2010年，“鲸吞”沃尔沃的吉利集团让全世界都在感叹中国汽车企业上演了以小博大的并购神话；一年之后，当面对发展沃尔沃品牌所产生的巨大资金缺口，李书福如何再次上演资金神话