法人股投资经典案例

·编者按·

　　股改成就了刘益谦和他的“新理益帝国”，刘益谦用五年的时间赌对了一件事：那就是低价买入当时还无法流通的法人股，等到股改之后，在解禁期抛售。多年的潜伏让新理益帝国一跃成为资本市场上耀眼的明星。

　　然而，成也萧何败也萧何，路径依赖让刘益谦选择了专注于定向增发，这显然是他试图重新复制自己在法人股市场上取得的成功。

　　尽管地产股20亿的定向增发导致的5亿账面浮亏，短时期内还无法下定论成与败，但是刘益谦在滨江集团(9.61,-0.32,-3.22%)的高位套现与中诚信托产品高位接盘，却再一次让人把目光聚焦到了这个人和他身后的资本帝国身上。滨江集团的谜底或许在一个月后就能揭开。到底是刘益谦高明地套现，中诚信托则因为愚蠢成为了冤大头，还有另有隐情？这恐怕是公众们最期待的真相。

　　刘益谦最近有点烦。

　　4月以来，受针对房地产的政策调控影响，A股市场的房地产板块整体创下近30%的跌幅，其中甚至有房地产个股跌幅超出40%之多。

　　这使得在去年7月和8月间耗资20亿元拿下三家地产公司定向增发股份的刘益谦不得不面临约5亿元的账面亏损。如果地产股不能如愿企稳，那么其握有的股份市值还将面临进一步缩水的可能。

　　除此以外，刘益谦在去年12月份参与的两家上市公司华电国际(4.33,0.09,2.12%)(600027.SH)和东方电气(47.04,-0.47,-0.99%)(600875.SH)的定向增发获得的股份也面临了合计近9000万元的账面亏损。

　　所幸的是，以5月13日收盘价计算，刘去年9月拿下的浦发银行(19.40,-0.31,-1.57%)(60000.SH)增发股目前仍然保持着近2.86亿元的账面盈利；去年早些时间通过下属公司上海诺达圣信息科技有限公司(下称“上海诺达圣信息”)拿下的7亿股京东方A(4.05,0.00,0.00%)(000725.SZ)距离解禁不到1个月，账面盈利高达11.55亿元。

　　或许正是基于这一原因，刘益谦在5月8日还计划出资10.5亿元受让清华控股持有的5000万股同方股份(25.76,2.34,9.99%)(600100.SH)股权；按照双方约定刘已经先期支付了总价款的30%——即3.15亿元现金，剩余部分在该项股权转让获得国资委批复之后继续支付。

　　除此以外，在去年启动的中体产业(8.35,-0.15,-1.76%)(600158.SH)的定向增发中，刘益谦表示将出资8.37亿元认购1.18亿股非公开发行股份，目前增发还处于等待监管部门的审批过程之中。

　　仅此两项，刘益谦将需要拿出18.878亿元的真金白银。

　　当然，他还可以使用去年他熟悉的信托质押的方式来达到放大资金规模的效果。

　　只是，近期浙江一家房产上市公司滨江集团(002244.SZ)接连暴跌的走势又使得刘益谦深陷其中，而重仓持有滨江集团的中诚信托的筹码很大程度上来自于刘益谦在上市前投资的股份；如今中诚信托下属三只集合产品的“清盘”行为更是让人引起无限遐想。

　　那么，依靠法人股发家的刘益谦究竟拥有怎样的财技，豪掷20亿元资金参与地产股增发的他是否能够顺利度过此轮地产调控的寒冬呢？

　　股改成就“新理益帝国”

　　股改是刘益谦和新理益获得飞跃的关键时点，他低价买入的法人股终于等到了可以套现的一天。

　　和每个人一样，刘益谦的第一桶金来得并不容易，经营小百货、倒卖国库券、买入原始股，一步一步走得并不容易；但从2000年开始，刘益谦专门盯住的法人股成为最终其实现财富飞跃的法宝。

　　2000年初，刘益谦发起成立了新理益投资公司——这是后来刘益谦旗舰公司新理益集团的前身。公司成立之后，刘开始频繁在一级半市场大量收购法人股，其看重的正是监管部门推动国有法人股全流通的愿望，尽管直到5年之后致力于全流通的股权分置改革才轰轰烈烈的搞了起来。

　　5年的等待或许并不很长，但经历过那段熊市的股民会明白那段日子并不容易熬；所幸，熬得苦尽甘来的刘益谦终于在2007年和2008年开始通过抛售解禁股份成功套现。

　　据记者不完全统计，在2000年-2001年间刘益谦接手的法人股不下15只，主要通过协议受让和拍卖两种方式获得，由于当时定价依据主要来自上市公司净资产，因此和如今二级市场定价相比绝对称得上“低廉”。

　　在2006年12月12日，刘益谦迎来了自己所持法人股中的第一只解禁股，金盘股份(000572.SZ，后更名为海马股份(6.22,0.05,0.81%))。而刘益谦的做法则显得很简单明了：他选择了在接下来的20天内将130.4474万股金盘股份以平均5元左右的价格全部抛售；而就在新理益集团抛售完之后，进入2007年牛市的金盘股份就开始急速拉升，并在当年8月创下了36.12元的最高价。

　　不过，在记者看来，虽然新理益集团在金盘股份之上的收益率并不算出色，但作为刘益谦完成一级半市场买入和二级市场卖出的第一只股票，其意义远远大于套现的650万元左右资金。

　　记者通过整理发现，在此后10多只法人股解禁之后的操作之中，刘益谦严格执行了这一游戏规则，即在度过解禁限售期之后迅速卖出，以至于很难在限售期之后的最近一期的定期报告(年报、半年报或季报)中发现新理益集团的身影。

　　这一做法最为极端的案例则是上风高科(000967.SZ)。大约在2001年中期，新理益集团出资1580万元协议受让了500万股上风高科法人股，根据规定，刘益谦所持有的股份在2007年9月24才被解禁，然而记者发现在截至9月30日的第3季报中已经没有了新理益集团的身影，这意味着刘益谦在从24-28日的5个交易日内迅速将其持有的366.369万股股份抛售套现约4400万元，扣除6年前的买入成本获益约2800万元。

　　据记者统计，在2006年12月至2008年9月，刘益谦将新理益持有的12只股票额抛出，合计套现15.5亿元左右。

　　其中，获益最为丰厚的中体产业(600158.SH)为新理益带来了近8亿元的收益。

　　资料显示，新理益集团在2006年10月以每股5元的价格买入1408.68万股中体产业法人股，1个月之后中体产业启动股改，根据每10股流通股送2.8股的方案，新理益集团参与送出168.9万股从而获得一年之后的流通权；在2008年2月21日获得解禁时，新理益持有的股权经过两次转增股本(2007年4月每10股送0.5转增7.5股，2007年9月每10股转增6股)之后变成了3570.565万股。

　　就在2008年2月21日至3月底之间，新理益将其持有的全部中体产业悉数抛光。这段时间内中体产业的股价在18.8-31.04元之间波动，均价在25元附近，这意味着新理益集团此番抛售之后有望顺利套现8.9亿元左右，刨去1年多前的买入成本，新理益集团的获益超过8亿元人民币。

　　除此以外，为刘益谦带来超过亿元收益的包括一汽轿车(17.69,-0.31,-1.72%)(000800.SZ)和安琪酵母(36.35,0.16,0.44%)(600298.SH)两家公司的法人股。其中一汽轿车套现1.8亿元，扣除1950万元的受让成本后净赚1.6亿元。

　　相比之下，刘益谦在安琪酵母的操作之上显得令人匪夷所思。

　　在2001年耗资4387.5万元买入1950万股安琪酵母的法人股之后，新理益集团从当年开始就一直享受了5年的分红1755万元，成本收回整整40%。

　　然后就在2006年安琪酵母酝酿股改前夕，刘益谦却将其持有的1256万股法人股以每股2元的价格卖出，虽然收回2512万元的投资成本，但卖出价格却比5年前的买入价格2.25元/股还要低。

　　虽然此后刘益谦分两批将手中持有的616.8123万股安琪酵母先后卖出套现近3亿元，但在股改之前将手中筹码低价转让实在难以理解。

　　除了上述三只股票之外，刘益谦在股改限售期解禁后卖出的股票还包括海南椰岛(21.74,0.18,0.83%)(600238.SH)、绿景地产(8.88,-0.06,-0.67%)(000502.SZ)、如意集团(000626.SZ)、海南高速(6.50,-0.14,-2.11%)(000886.SZ)、金盘股份、高新发展(9.99,-0.12,-1.19%)(000628.SZ)、上风高科、ST玉源(000408.SZ)和ST东海(000613.SZ)。

　　据记者不完全统计，这9只股票合计为刘益谦顺利套现人民币2亿元，其中贡献较大的为海南椰岛、ST玉源和上风高科。需要指出的是，这其中还没有计算这9股票在6-8年内的分红所得。

　　值得一提的是，在新理益集团成立之初的一两年内，其买入的法人股中除却已经成功控股的天茂集团(5.68,0.45,8.60%)(000627.SZ)，还有一个异类，这就是今年3月才启动股改的*ST中华(6.47,-0.07,-1.07%)，

　　早在2002年初，由于*ST中华经营不善欠下巨额债务，因而为债务提供担保的控股股东深圳莱英达集团不得不将其持有上市公司*ST中华的股权进行拍卖，新理益集团于当年3月12日，在首次拍卖暂停1个多月之后，从中国华融资产管理公司以每股0.36元的价格拍得1120万股。

　　根据*ST中华披露的股改说明书，同样在这次拍卖之中新理益集团拍得1120万股，按照每股0.36元的价格推算，新理益集团获得此笔股权的成本为403.2万元。

　　此后虽然*ST中华的控股股东在公司启动股改前的2006年11月份发生变更，但通过拍卖获得1120万股的新理益集团的持股却一直纹丝未动。

　　今年3月18日，停牌了3年多的*ST中华终于启动股改，公司采用了资本公积定向转增股本的方式进行股改，上市公司的流通股股东在获得因股本扩张应得的1151.28万股之外还获得了非流通股东支付的股改对价2800.7万股，这样持股在5%以内非流通股股东持有股份在锁定一年之后即可上市流通。

　　这意味着新理益集团在8年之前通过拍卖持有*ST中华1120万股在明年3月18日完成1年锁定期之后将可以上市流通，以截至5月13日*ST中华的收盘价6.54元计算，这部分股票市值约为7324.8万元，增值17倍左右。

　　应当说，和2009年两个多月时间顺利获利的5000万元相比，新理益集团持有*ST中华8年之久才获得近7000万元的账面收益并不算很成功，但对于一般投资者来说9年17倍的收益也同样让人望其项背。

　　协议受让的甜蜜果实

　　协议受让让刘益谦尝到了甜头，在渝开发(9.07,-0.25,-2.68%)身上，刘益谦在两个多月的时候内动用1.92亿元的资金赚得5020万元的收益，收益率高达26.14%。于是他将最新的目标瞄准了具有分拆上市概念的同方股份。

　　2009年6月，渝开发(000514.SZ)控股股东重庆城投拟减持所有11394.803万股无限售条件流通股，新理益集团出资1.92亿元以9.6元，股的价格受让了其中2000万股；当年8月12日，在获得国资委批复同意后完成了股权过户。

　　不过从截至2009年9月30日渝开发公布的当年3季报可以发现，当时协议受让的无锡新宝联投资依然持有1000万股、南京金源房地产、华宝投资和华宝信托分别减持了400万股，上海德汇集团减持了656.715万股；而新理益集团已经从十大流通股股东中消失。

　　记者发现，在完成过户后不久的8月18日和21日渝开发出现了合计8笔大宗交易。

　　其中8月18日合计成交4笔，分别是500万股、400万股、400万股和50万股；21日成交4笔，分别为400万股、300万股、50万股和50万股，合计成交2150万股的卖出方均来自西南证券(15.21,0.12,0.80%)重庆嘉陵桥西村营业部。

　　但其中不可忽视的细节是，18日成交的三笔大额(超过100万股)大宗交易的成交价为12.25元，而一笔50万股的成交价为12.3元；21日成交的两笔大额交易的成交价为11.85元，而两笔50万股的成交价却为11.86元。

　　这样看来，8月18日和21日的5笔超过100万股的大宗交易合计正好2000万股，和新理益的受让股份相契合。

　　从成交价格来看，8月18日成交的1300万股为每股12.25元，8月21日成交的700万股为每股11.85元，较之当日成交价13.57和13.38元分别出现10%和12%左右的折让。

　　如果以9.6元的买入成本计算，这两日成交的5笔合计2000万股大宗交易合计获益5020万元。

　　事实上，即便不是通过大宗交易减持，从8月13日至9月30日间，渝开发的股价在10.51-16元之间波动，成交均价在13元附近，而每天的成交量平均在700万股左右，因此新理益集团如果通过二级市场减持则会斩获更多收益。

　　现在看来，虽然渝开发此后在去年11月下旬和今年3月初曾经两次反弹至16元附近，但经过4月以来地产股暴跌之后如今渝开发早已跌破当年新理益协议受让的成本9.6元。

　　从去年6月初签订协议至于8月21日大宗减持完毕，新理益集团在两个多月的时候内使用1.92亿元的资金赚得5020万元的收益，收益率高达26.14%。

　　更值得一提的是，在当年7月份刘益谦以个人名义先后耗资10.85亿元、4.886亿元和4.76亿元认购了保利地产(10.90,-0.19,-1.71%)、首开股份(13.70,-0.45,-3.18%)和金地集团(6.11,-0.13,-2.08%)，这表明其至少在当时较为看好地产行业；但在接下来的一个月之后他迅速将完成过户的2000万股渝开发抛出获利，其财技确实令人叹止。

　　如今，在证监会放开分拆上市之后，刘益谦再次将目标锁定在同方股份身上。

　　5月8日，刘益谦和同方股份控股股东清华控股签订了股权转让协议，拟受让后者所持同方股份5000万股，其中协议转让的价格为每股21元，这意味着刘益谦将耗资10.5亿元换得同方股份5.12%的股权。

　　按照双方协议，刘益谦在5月10日先行支付全部转让总价款的30%，即3.15亿元，剩余7.35亿元等到该笔股权转让获得国资委批复同意之后再行支付。

　　虽然同方股份董秘孙岷表示目前暂未研究将同方威视分拆上市的具体方案，但在政策口打开之后国资背景的同方股份头啖汤的可能性依然很大。

　　据湘财证券的调研报告称，拥有百余家子公司的同方股份涉及八大主营业务，部分核心业务主要来自于子公司的贡献，目前具有一定规模的有8家，分别是泰豪科技(16.27,0.13,0.81%)(600590.SH)、同方威视、同方人环、同方微电子、同方工业、同方知网、同方环境、沈阳多媒体。

　　“经过这样的筛选，我们认为同方威视、同方知网、同方环境、哈尔滨水务、百视通技术上市可能性较大。而其中哈尔滨水务、同方环境的上市公司已在证监会分拆上市的说法之前就已有考虑，所以这两个公司首先进行上市程序的可能性最大。同时考虑到公司的惠州水务和淮安水务等水处理资产，不排除相关资产打包上市的可能。”

　　其实，对于同方股份来说，即便短期不会进行分拆上市，公司自身的业绩也处于上升期中。

　　根据Wind资讯的统计，目前9家卖方机构给予业绩预测显示，公司2010-2012年的每股收益(EPS)分别约为0.545元、0.74元和1.013元；这样刘益谦21元的买入价分别对应2010-2012年的动态市盈率为38倍、28倍和20倍。

　　更为重要的是，由于刘益谦受让的股份是已经解禁之后的流通股，因此他可以随时通过大宗交易或者二级市场进行减持。当然，由于目前刘持有股份占总股本超过5%的披露上限，因此不管是增持还是减持都需要公告，但持股比例降至5%以内之后就不再需要公告。

　　截至5月14日收盘，同方股份涨停，报收于25.76元，这一价格距离刘益谦拟受让价格21元溢价4.76元。

　　定向增发：是美酒还是“毒药”？

　　需要指出的是，虽然刘益谦在2009年累计投入了60亿元的资金用于定向增发，但根据此前他接受本报记者采访时透露，通过将处于限售期的股票质押给信托公司，而后将认购信托的资金重新投入新的定向增发之中。

　　通过这一方式，大概将资金的使用效率提高两倍，相当于使用了3倍左右的杠杆，这意味着刘益谦在2009年累计投入定向增发的60亿元只需要20亿元的真金白银就能够完成运转。

　　应当说，刘益谦参与定向增发并非是从2009年才开始，早在2007年市场处于高点之际，刘通过其控制的新理益先后参与了天音控股(000829.SZ)和厦工股份(7.92,-0.06,-0.75%)(600815.SH)两笔增发，但最终却铩羽而归。

　　2007年8月，新理益集团以每股29.9元的价格认购了400万股天音控股，合计花费资金1.196亿元。

　　凑巧的是，在新理益集团获得定向增发股份时间恰好是天音控股股价最高点，一年之后的2008年8月18日，天音控股每股价格仅为3.6元；将公司在当年在2008年4月份每10股转增8股除权因素计算在内，天音控股的复权价格也仅为6.48元，新理益这一轮参与定向增发因为遇上了2008年的大熊市而被深套。

　　记者查阅天音控股2008年第3季报发现，截至当年9月末新理益集团依然持有已经解禁的720万股定向增发股份。

　　不过在2008年第4季度，天音控股股价处于最低的一段区间内的时候，新理益集团没有能够熬住，而是选择了割肉出局。从当时二级市场股价走势来看，天音控股股价在2.45-4.1元的区间内震荡，如果以均价在3.5元计算，新理益集团持有的720万股也仅仅套现2520万元，仅仅收回1年前投资本金的20%左右。

　　当然，并非新理益一家机构遭遇了亏损的命运，对照2008年第3季报和2008年年报，发现一年之前参与增发的机构几乎同时选择了2008年第4季度股价最低的一段区间内抛光了筹码。

　　这大概应该是迄今为止新理益集团参与定向增发亏损幅度最大的一次。

　　相比之下，新理益集团在2007年11月22日斥资6120万元认购的600万股厦工股份(600815.SH)定向增发股份同样遭遇亏损。

　　2008年7月，厦工股份实施每10股转增2股派0.3元，新理益集团持有股份变成720万股，同时获得18万元的分红。

　　记者查阅厦工股份2008年报发现新理益集团名字已经从公司10大流通股股东名单中消失，而在2008年11月22日股份解禁至年末期间仅有一笔合计200万股的大宗交易发生，这段时间厦工股份的二级市场股价在4.56-6.09元之间波动，均价约为5.35元。这样看来，公司720万股抛售套现约3850万元，和一年前投入成本相比亏损近40%。

　　应当承认，新理益在最初试水的两笔定向增发虽然以亏损告终，但也为刘益谦在2009年累计动用60亿元资金参与8单定向增发起到了探路作用。

　　另一方面，从资金角度来说，刘益谦此前在一级市场大规模购入的法人股的套现时间集中在2007年和2008年间，这也客观上推迟了资金大规模进入一级市场的时间。

　　而从退出时间来看，刘益谦依然秉承了此前股改解禁立马抛售套现的风格，这两单参与定向增发股份解禁后在手中持有时间都不超过4个月。2009年，准确的是2009年后7个月是刘益谦展露拳脚的时间——从当年6月至12月，刘益谦累计投入61.16亿元巨资参与了8家公司的定向增发。

　　其中，单比投入最大的两笔分别是出资16.8亿元认购7亿股京东方A(000725.SZ)和出资15.2163亿元认购9171.97万股浦发银行(600000.SZ)。截至5月13日收盘，刘益谦的这两笔投资分别有11.55亿元和2.86亿元的账面盈利。

　　此前一次接受记者采访时，提及认购的浦发银行股份，刘益谦曾坦言表示不怕被套，“我当时是在2600点附近拿的增发，打了9折之后就等于在2300点附近拿，我个人觉得还是相对比较安全的点位。”

　　如今，上证指数经过在反弹至3300点之后几经震荡重新回到2600点附近，浦发银行19元多的股价也和刘益谦参与增发时的股价相差无几。不过，他在去年七八月份参与的3家地产公司的增发却使得他目前面临近5亿元的账面亏损。

　　2009年7月14日、17日和8月17日，刘益谦先后出资10.85亿元、4.866亿元和4.76亿元参与认购4.5亿股保利地产(600048.SH)、3.5亿股首开股份(600376.SH)和3.4亿股金地集团(600383.SH)的定向增发股份；截至5月13日收盘，刘益谦持有的保利地产和金地集团股份已经出现4.36亿元和0.9亿元的账面亏损，首开股份浮盈0.1亿元。

　　将三家地产公司放在一起，刘益谦合计出资20.5亿元资金参与三家公司定向增发，目前账面浮亏5.16亿元，亏损幅度约为25%。

　　除此以外，刘还在去年12月集中参与了华电国际(600027.SH)、东方电气(600875.SH)和高鸿股份(9.58,-0.02,-0.21%)(000851.SZ)的定向增发，出资规模分别为47亿元、3.36亿元和5829万元；截至5月13日收盘，华电国际和东方电气合计浮亏约9000万元，而高鸿股份则有2500万元的浮盈出现。

　　整体来看，刘益谦在去年6-12月累计出资61.16亿元参与了8家公司定向增发，合计约有9.8亿元的浮盈，如果将6月份通过上海诺达圣信息认购的京东方A排除在外，那么下半年参与的7个项目整体出现1.75亿元的账面亏损。

　　不过这些似乎并没有阻挡住了刘益谦继续参与定向增发的步伐。

　　去年11月3日，中体产业公告称拟以每股7.1元的价格非公开发行1.6亿股，而刘益谦将出资8.378亿元认购其中的1.18亿股。目前该议案已经获得上市公司股东大会通过，正处于监管部门的审批过程之中。截至5月13日中体产业报收于8.5元，较之7.1元的增发价依然高出近20%。

　　需要指出的是，虽然刘益谦在2009年累计投入了60亿元的资金用于定向增发，但根据此前他接受本报记者采访时透露，通过将处于限售期的股票质押给信托公司，而后将认购信托的资金重新投入新的定向增发之中。

　　通过这一方式，大概将资金的使用效率提高两倍，相当于使用了3倍左右的杠杆，这意味着刘益谦在2009年累计投入定向增发的60亿元只需要20亿元的真金白银就能够完成运转。

　　只不过，按照各自的信托计划，一旦拥有质押的股票的二级市场价格跌至止损价附近，作为信托受益人的刘益谦就需要按照要求追加适当比例的保证金。

　　玩转天茂集团

　　对于刘益谦控制的新理益集团来说，成立10年间参与上市公司的投资10数起，但最终完成控股的仅天茂集团(原百科药业)一家。

　　对于刘益谦控制的新理益集团来说，成立10年间参与上市公司的投资10数起，但最终完成控股的仅天茂集团(原百科药业)一家。

　　2001年3月，成立刚刚1年的新理益集团(时为“新理益投资”)以每股2元钱的价格从湖北中天集团手中受让了3240.864万股法人股，合计耗费资金6481.728万元。

　　及至2003年3月新理益集团成为百科药业控股股东之前，通过4次送转股新理益集团的持股变为5228.83万股。其间在2002年6月份，新理益集团还获得56.8万元的分红。

　　在首次入股2年之后的2003年3月，新理益集团再次出资1.4亿元收购百科药业控股股东湖北百科高新投资持有的2.47亿股中的1.2亿股，收购价格按照2002年年报净资产确定为每股1.1667元。

　　收购完成之后，新理益集团以28.97%的持股比例成为百科药业的第一大股东，原控股股东湖北百科高新投资则以21.38%的持股比例退居第二大股东。

　　两年的时间内，新理益集团合计耗资2.048亿元成功控股上市公司百科药业，累计持有17228.8万股法人股。

　　虽然湖北百科高新投资失去了控股股东的地位，新理益集团在2005年的股改中依然为其承担了法人股股东执行送股对价的责任。

　　不过，昔日控股股东持有上市公司合计12717.4万股股份最终因为债务缘故落入他人囊中。2005年5月26日，湖北百科高新投资持有的2717.4322万股被法院裁定过户给债权人荆门众邦高新投资；剩余1亿股股权也在2007年通过公开拍卖后被裁定由荆门中隆投资所有。

　　2007年7月，新理益集团启动了取得控制权后的第一轮增发，公司以每股8.18元的价格向包括新理益集团在内的5名法人投资者定向发行8200万股，按照计划公司扣除发行费用之后上市公司合计募集67076万元，其中51720万元拥有投资年产量40万吨燃料级二甲醚项目，剩余部分用于投资补充流动资金。

　　是时公司名称已经由百科药业变更为天茂集团，上市公司公司也借助增发切入点二甲醚项目成功完成了由医药向“医药与化工并举”的转变。

　　截至2008年末，化工业务已经占天茂集团主营业务收入的79%，公司治理于打造煤制甲醇、二甲醚形成新型能源产业链的计划逐渐成形；同时公司还分别持有天平汽车保险和国华人寿各20%的股份。

　　由于业绩逐渐出现起色，新理益集团正式入主5年之后天茂集团于当年9月首次分红2030.38万元，作为控股股东的新理益集团获得452.907万元红利。

　　进入2009年，随着天茂集团40万吨/年的二甲醚项目分期投产，公司在当年5月启动了第二轮增发计划。

　　根据当年披露的增发预案，公司计划非公开发行不超过2亿股，募集资金将投于荆门的年产20万吨甲醇项目，其中作为控股股东的新理益久安将认购不低于30%的股份。

　　从产业链条来说，由于甲醇是二甲醚生产的重要原料，而如果天茂集团合计50万吨/年的二甲醚装置全部达产，那么至少需要70万吨甲醇/年，因此公司此次增发新建20万吨/年的甲醇装置也是为了保证原料供应的需求。

　　然而此后不久天茂集团公布的数据显示，由于2008年下半年开始的金融危机，公司选择了常年运行10万吨装置，造成了已经投产使用的一期20万吨/年二甲醚项目装置开车不饱满，产能利用率仅为15.46%；另一方面这一项目投产之后实际产生的效益和预测数据相差甚远，造成2008年第4季度亏损，2009年第一季度才逐渐开始盈利。

　　与此同时，在国务院于去年9月出台《关于抑制部分产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》之后，发改委等部委就出台了近三年停止审批或备案新建或单纯扩大产能的焦炭、电石和甲醇等传统煤化工项目，这意味着公司此前取得的20万吨/年甲醇备案项目已经不再符合国家现行相关产业政策。

　　基于以上原因，天茂集团在今年4月8日决定终止2009年5月启动的非公开发行计划，并表示将通过与公司周边大型甲醇生产企业建立长期稳定的合作关系，来确保业已形成的50万吨/年二甲醚的生产需要。

　　而在之前的几天中，公司股东大会通过了2009年年报每10股送1.5股派现0.17元，并由资本公积金向股东每10股转增8.5股的分配预案。

　　由此，持有天茂集团16096.93万股的新理益集团将获得273.65万元的分红，公司持股股份也相应变成32193.86万股。

　　以5月13日收盘价5.23元计算，天茂集团的市值约为70.8亿元，而控股股东新理益集团持有的32193.86万股市值约为16.84亿元。

　　身陷滨江集团疑云

　　根据计划三只集合信托产品将在6月底、7月初先后到期，届时中诚信托按照原先信托计划将5000多万股筹码抛向市场还是选择延续信托计划，接盘刘益谦筹码的一般受益人或许也将浮出水面。

　　逐利是资本的本性。

　　在参与定向增发和协议转让获利的同时，刘益谦还偶尔投一笔股权投资，在投资企业上市之后就选择获利离场。

　　2007年3月，刘益谦通过新理益集团出资4900万元认购了滨江集团1000万股，1年之后后者在中小板挂牌上市。

　　去年6月1日，新理益集团持有的股权顺利度过1年的限售期，之前由于两次送股其持有股份变成2600万股。

　　不过在滨江集团2008年中报中，新理益集团从股东名单中消失。

　　事实上，就在新理益集团和其他几家上市前进入上市公司的法人股东持有股份解禁之后，滨江集团开始出现频繁的大宗交易，而且和接盘者中诚信托的建仓时间相契合。

　　即便以三次大宗交易成交价最低的15.7元/股计算，新理益持有的2600万股也将顺利套现4.082亿元，对应当初4900万元的投入成本获益7倍多。

　　不过接盘者中诚信托却由于滨江集团的股价步步下跌而出现大幅亏损，当然最终承担亏损则是获得一半认购资金使用权的一般受益人，后者也随着滨江集团股价下跌不断逼近止损价而不得不先后38次追加保证金达1.3亿元之多。

　　令人费解的是，在滨江集团股价接连下跌了40%之后，中诚信托突然宣布返还三只信托产品中优先受益人合计4亿元的信托资金和相关收益。

　　然而根据中诚信托5月7日公布的产品净值表中的“信托计划财产价值”来看，三只信托产品的持仓并没有变化；而滨江集团5月10日和11日的成交没有明显放量迹象，两天仅分别成交922.45万股和641.08万股，三只信托产品不可能在短短两个交易日实现减持一半仓位的剧烈举措。

　　这意味着承担着股价下跌损失的一般受益人决定“死扛到底”，滨江优得和滨江优享也分别将止损价下调至8.58和8.57元。

　　故事演变到现在，将开始进入最为精彩的阶段，因为根据计划三只集合信托产品将在6月底、7月初先后到期，届时中诚信托按照原先信托计划将5000多万股筹码抛向市场还是选择延续信托计划，接盘刘益谦筹码的一般受益人或许也将浮出水面。