私募股权投资基金发展前景浅析

作者:15亿基金  日期:2018-8-3 18:21:48  阅读数:  网友评论:
  私募股权投资,一般是指对从事非上市公司股权进行投资(简称PE)。私募股权投资是基金公司首先用定向私募的方式向合格的机构或个人投资者筹集资金,再主要通过对非上市公司的股权进行投资,或者对上市公司非公开交易股权,最后以公司公开上市、企业并购或管理层回购等渠道,出售所持股份或者资产以获取利益并实现退出。

  近年来我国私募股权基金发展迅速,无论是基金规模还是基金数量都得到大幅增长。2017年,在全球私募股权及风险投资基金募资和投资额都在滑的环境下,中国市场表现依旧强劲,募资及投资金额均创历史不断增长,私募股权投资已成为推动我国经济的重要组成部分。

  在“第八届全球PE北京论坛”上,全国社保基金会副理事长王忠民先生曾发言指出:私募股权基金是我国现行供给侧结构改革的重要力量,当前时期我国经济改革最常用的词语就是供给侧改革,我国应该要更大的发挥出私募股权投资在经济深化改革中的作用。可以运用私募股权投资在“三去一降一补”中为中小企业提供资金的作用,进一步推动我国“供给侧”改革的实施。

  当前,经济新常态下“三去一降一补”成为当前我国经济改革的重要目标,私募股权投资以其独特的运行模型,对当前经济改革能产生巨大的贡献。虽然当前私募股权投资在法律、监管制度以及退出制度上有待改进,但私募股权投资活动在加快我国供给侧改革任务的完成,促进我国经济体制深化改革以及双创政策的发展方面有着重要的意义。

二、我国私募基金的发展和现状
2.1我国私募基金的发展
  1985年中共中央发布的《关于科学技术改革的决定》,其中提到了关于支持创业风险投资的问题,随后国家科委和财政部等部委联合筹建了“中国新技术创业投资公司”,这是中国第一家风险投资机构。20世纪90年代后,随着中国经济的发展以及改革开放的不断深入,大量的海外私募股权投资基金开始进入中国,私募股权投资基金这个新鲜金融工具在我国如雨后春笋一样快速发展。中国私募基金的发展可归纳为四个阶段:

(1)起步阶段(1991年——1997年)
  1991年10月成立的“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”成为了中国第一批投资基金。在此期间,中国的国有企业改革深入到了产权制度层面,它的主流是以股份制改革为主要内容的现代公司制度建设。这一阶段的投资对象主要以国有企业为主,海外基金大多与中国各部委合作。但由于当时对具体市场经济体制还没有理顺,行政干预依然较为严重,这造成投资机构很难找到好的项目,而且当时也很少有海外上市的概念,同时由于政策的限制,很多投资在后期无法做到在中国境内全流通退出。

(2)调整阶段(1998年——2003年)
  随着1999年《中共中央关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》的颁布,中国私募股权投资在政策法律方面做出了相应的规范,投资者对私募股权的发展前景充满信心,这极大的引导了投资者投身私募基金的情绪。在此时间段我国国内先后成立了许多由政府主导的私募投资金融机构,这里面具有代表性的就是深圳市创新投资集团有限公司和中科招商投资管理集团股份有限公司。与此同时,中国政府也积极准备在深圳开设创业板,一连串的政策制度极大推进了中国私募股权投资的发展。不过此时我国还没有相对完善的法律制度以及金融体系,私募股权投资在退出方面渠道不多,使得许多私募公司无法进行正常的资金运转而倒闭。

(3)成熟阶段(2004年——2007年)
  可以说前两次的热潮是私募股权投资在我国发展中的一步步探索,当中许多公司因为制度不完善而探索失败。但随着2004年深圳中小企业板正式挂牌成立,我国私募股权投资在退出渠道的选择上有了新的也是至关重要的选择。随后,越来越多的国外私募股权投资公司纷纷来到中国,与此同时我国的私募股权基金投资市场也不断壮大,不管是规模还是数量,这次的发展都比以前任何时期都迅速。

(4)高速发展阶段(2008年至今)
  受到2008年美国次贷危机的影响,全球经济进入新一轮的低迷期,很多主要经济体都出现了不同程度的经济萎缩,虽然中国的外贸企业也受到了一定的影响,但中国仍旧以高速且稳定的速度不断向前发展。2008年以来,我国私募股权投资总体保持快速发展的势头,虽然其中有所回落,但总体规模得到了快速的发展。

2.2我国私募基金现状
  根据中国证券投资基金业协会报告显示,截至2017年底,中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人22446家,同比增长28.76%;已备案私募基金66418只,同比增长42.82%;在基金管理规模方面,其数额已达到11.10万亿元,同比增长40.68%。其中,已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有187家,管理基金规模在50-100亿元的238家,管理基金规模在20-50亿元的599家,截至2017年12月底,已登记的私募基金管理人有管理规模的共19049家,平均管理基金规模5.83亿元。

  总体来看,我国私募基金规模不断增加,并且其数量与规模都达到了新的高度,其对我国现在的政策落实有着良好的推进作用。当前,我国政府正大力支持双创活动,鼓励人民创业创新,私募股权投资基金不仅能对初生的小公司小企业提高资金,还能提高专业的管理以及广阔的市场资源,这对双创的健康发展无疑是至关重要的。并且,在私募基金中,国有资本表现积极,这能是国家进行宏观调控,使国有资本重点投向具有核心竞争力的高科技新产业以及基础设施产业等国家需要的行,同时这也将吸引更多社会资本的参与,为具有核心竞争力的各类企业提供了充足的资本与管理帮助。

三、新形势下私募股权投资的发展
  在当前我国经济深化改革的推动力下,私募股权投资将面临新的机遇和挑战,若其不断的完善,将为我国经济改革的任务完成做出重要的贡献。在经济新常态的条件下,股权投资其独特的盈利结构,以及在私募股权投资逻辑和运行方式,能够为新兴的科技和公司提供强有力的支援,从而更好更快完成全面深化经济改革的宏伟目标。

3.1以私募股权投资并购方式成“三去一降”
  在解决去产能、去库存、去杠杆等原有供给侧当中存留的问题时,产业并购成为关键。私募股权投资操作模式能让市场进行有效的资源整合,让具有核心竞争力的行业、公司整合社会资源,经过整合后的行业、公司运用新的管理模式经营生产,使原有落后的低效使用的以及产业定位不准确的公司淘汰或者升华,完成市场的自我完善,这将使我国供给侧结构改革能取得实质的进展。当今中国私募股权投资市场,绝大部分是经过基金的方式完成并购。西方国家如美国,它们的并购往往是成立一个专门并购的公司,并且将这家公司的特殊并购目的具体化明确化,有的公司为完成自己的任务甚至还会选择上市。

  中国在多年实践经验中采用的是在基金的模式下去做兼并收购,在基金架构下一般通过有限合伙的模式实行合伙架构的公司运行逻辑,还可以用有限合伙逻辑,在市场当中运用银行理财、券商投资理财、信托理财和其他理财渠道,通过结构化配置,可以让基金在风险和责任之间不断地延伸。当今中国市场并购涉及到目标公司选择、目标公司估值以及股权的重新分配,运用基金的运转方式将社会资本与并购目标公司两者有机的结合在一起,通过私募股权基金便能有效的完成这一系列并购活动。转型期的公司需要重新估值、实施并购、完成资源配置,所以私募股权投资并购方式能成为完成“三去一降”的主要方式。

3.2私募基金推动“双创”的发展
  近年来,党和国家领导人高度重视“双创”,并且在法律制度、工商管理以及税务福利等方面做出了许多优惠,比如小微企业创业的时候政府会减免一部分的税务成本,在工商审批里面不管是注册资本或者出资资本,政府都会提供其他方面的补贴和支持。当然,创业承担的风险也是巨大的,就算是公司的发起人,一般也不会拿出自己全部的资金去投资。创业者通常会把自己的资产分布在不同的投资领域当中,以抵御创业失败所带来的风险。而且大多数创业者还年轻,缺乏经验,容易导致创业的失败。

  因此,私募基金中双创基金能极大的鼓舞创业者的激情。私募股权基金投资于创业者时,能大大减少创业者所承担的风险,用天使投资、风险投资分担创业者的风险,同时,也能规范其成长,为公司提供管理技术,增强初创公司的存活率。在此基础下我国推出的双创活动才能有效地吸引大众参与进来,成为社会性的投资行为。所以,私募股权投资基金适应当前环境,为中国“双创”政策规避了风险、加快成长规模提高新动力。

3.3提高PPP运行效率
  私募股权投资的运转模式能够更好的发挥政府在PPP项目中的作用。在PPP项目中,政府可将自己的资金成立一个引导性基金,再将此基金作为有限合伙人的身份与社会上其他的有限合伙人一起形成一个整体,然后通过一般合伙人的加入形成完整的私募股权投资基金来推动社会上不同资本之间混合所有制,在有限合伙人与一般合伙人的框架下能够有效地进行融资和投资。

  国有资本在PPP中一般只能做有限责任担当,而私募基金有限合伙人与普通合伙人的双层框架构思,能够使私募股权投资与PPP的有效结合,进而提高了PPP解决问题的能力和效率。如果通过已有的PPP的形式去实施,找到合作对象存在一定的阻碍,但私募股权投资的框架特别是合伙公司制度在法律工商以及税务关系上的双框架的逻辑结构,为当今PPP项目提供了成本低、运转有效的操作形式,可以说,私募股权投资基金在政府PPP的发展过程中,在我国资金融资、资本融合、以及资产管理方面能够承担项目的主要责任,为PPP的成功发挥巨大的作用。

四、结论及存在的问题
  私募股权投资基金是新发展起来的新兴金融工具,丰富了我国金融市场的品种,对我国金融市场尤其是中小企业资金融资、科学管理、整合市场资源等方面做出重要贡献。近几年私募股权投资基金发展迅速,并且已形成很大规模。虽然在我国相应的法律制度不够完善,行政监管体系有待加强以及退出渠道需要更多的选择,但随着我国市场经济不断完善,私募股权投资的提升空间广阔。

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