2011策略:鸡蛋里挑骨头

作者:曹仁超  日期:2011-1-5 20:55:45  阅读数:  网友评论:

2010年的投资无论成败已成历史。After Christmas Blues(圣诞节后的忧郁)已成过去,面对的是New Year Prediction(新年新展望)。

美元长期看淡

做新年展望实在没有意思,例如2010年上半年大市回落、6月至11月上升、11月起又再回落,结果全年恒生指数只上升5.3%。去年投资策略是炒股不炒市,今年是处理QE2的后遗症。利率虽然如此低,但美元汇价却由2010年1月4日起止跌回升,长债利率亦止跌回升。

恒生指数由2009年11月18日的23099点,回落到2010年5月27日的18971点,下跌4128点后回升到2010年11月8日的24988点,形成一个V形。完成V形走势后在调整期如守得住23099点(容许稍微出错),则后市仍可进一步看好,反之如23099点失守,则后市进入大牛皮市的机会甚大,即恒指在2011年很大机会在18971点至24988点之间上落。

2009年是投资大蓝筹的时代,2010年是投资二线股的日子,至于2011年的投资策略,便有如在鸡蛋里挑骨头,难度极高。

五大展望

2011年五大展望:一、欧洲央行希望主权债券危机可以平静下来。照目前情况看,欧猪五国危机在2013年前仍无法解决。二、美国底特律市及密歇根市面对破产威胁,还有洛杉矶、迈亚密、奥克兰、侯斯顿及圣地牙哥。美国muni债券(市政债券)危机会否在2011年内爆发?三、至2010年10月止,根据S&P/Case-Shiller美国住房数据,20个大城市中18个仍在回落。其中6个城市的房价如阿特兰大、沙罗特、迈亚密、波特兰、西雅图及坦帕更创2006年以来的新低,看来2009年4月至2010年5月反弹4.4%后,不排除2011年美国楼价出现双底衰退。四、澳洲及加拿大地产泡沫会否在今年内爆破?五、美国着手改善贸易赤字令中国GDP增长率在2011年将出现回落(例如可能只有7%),令2011年A股涨不起来。波罗的海指数去年6月起便一直在回落,代表航运业人士看淡2011年的世界贸易增长量,油价亦上升到足以令全球GDP增长率放缓的水平,加上证券行内的孖展(保证金)户口负债已重返2008年9月的水平(不少人又开始借钱炒股),这些都是令人担心的讯号。

上一次美国经济繁荣是从第二次世界大战结束后才正式开始,而非1932年罗斯福总统上台将美元贬值及采用凯恩斯政策大力刺激经济的结果。道指虽然从1932年的41.22回升至1937年2月的194点,但其后又再大幅回落到1942年4月的92 点,出现双底衰退。2009年3月的量化宽松政策会否产生同样的后果?最终应该是经济力量而非政府政策决定经济盛衰。经济以周期运行,通常不如意的事十之八九,任何投资项目开始时宜浅尝即止,直到越来越有把握时才大大下注,至于在回落期则宜收手,因抛空非一般散户可以做得好的事。分析事物要用基础分析,入市时机请利用走势,至于大方向则用趋势投资法。

最后的忠告:一、不要因为手上有钱而投资。二、基础分析及技术分析都告诉你可以投资时才投资,同时要确认大趋势向上。三、不要做犯法的事。四、随时准备接受失败的投资,一如邮轮上应准备足够的救生艇,而非一旦出事就陪同邮轮沉入海底。五、不要同别人斗身家,以免做出非理性决定,各有前因莫羡人。投资赚到钱是因为你有智慧,亏本是因为你无知,跟你是大户还是散户无关——“财”这个字,“才”比“贝”重要。有钱而无才的人叫“二世祖”。“大笨象”是无法隐藏自己足迹的,如果大趋势出现改变一定很明显,不要担心错过,除非你不上心。

刺激消费与打压楼价的两难

今天面对69亿人口的世界,人人都需要解决衣、食、住、行的问题,导致自2000年起原材料价狂升。最近一年食物价格狂升,令摆脱贫穷变成越来越困难的事。2000年起美国中产阶级人数开始进入回落期,至今已减少10%,一如1990年起的日本及1997年后的香港,OECD国家社会越来越两极化,反之中国内地则进入中产阶级冒起期,北京宣布2011年5月份起最低工资上升21%,是2010年6月后的第二次,上次加了20%,即北京每月最低工资1160元。这证明刘易斯拐点已出现——进入工资升幅大于GDP增长率加CPI升幅期。

在上海要留住一个良好的服务员,工资加奖金一个月没有2000元不行,已超过聘请一个刚毕业大学生的月薪1820元,可见服务行业已出现人才荒,估计10-15年内,内地大城市工资将同香港接近。

21世纪是中国的,这点无可置疑。自2003年中国加入WTO后,GDP保持年率8%或以上的增长。因太多人看好中国而导致2006-2007年A股暴涨,引发2008年的大熊市。2009年上半年情况亦一样,A股在2009年8月前的10个月狂升109%,引发61%的大调整。2010年7月A股进入牛市二期,情况又再重演,估计这次下调50%左右才能找到另一支持位。

早在1970年代中国已打下未来经济发展的良好基础,但要到1978年改革开放政策出现才引发30年的制造业繁荣期。今天全球43%的纺织品、39%的服装、43%的鞋类都来自中国内地,28%的电器用品,80%的移动电话都由中国内地生产。中国政府至今每年仍将50%的收入投资在基建上,亦把人民收入的25%储存起来成为社保基金,人民自己又把30%的收入储蓄起来,这导致内地储蓄率偏高、消费不足的现象,目前中国滚存外汇(包括私人)超过2万亿美元,这一度令A股PE在2007年10月见60倍以上,亦令目前内地楼价偏高,以租金回报率以及楼价来衡量,已接近全球最贵。

2011年中国既要刺激消费又要打压楼价,都很难做。

穷人文化的两端

The Culture of Poverty and the Poverty of Culture(贫穷人的文化及文化上的贫穷),是人类学家Oscar Lewis 在1940年代研究在美国的墨西哥人而得出的结论。小孩子到达6-7岁时开始吸收基本价值观及模仿父母或邻近人的行为(此乃孟母要三迁的理由),如那时养成贫穷人的文化,此孩子长大后90%会变成穷人,反之,活在“文化的贫穷”之下的孩子,长大后则90%变成富人。

何谓贫穷人文化?其中最重要的是“等待”及“对其他人的信任”。大部分穷人最欠缺的是“耐性”,A.R.Mahrer教授在华盛顿州一间小学,共234个男孩,年龄7岁至9岁时要他们作一项选择︰一、立刻收到10美分。二、到中学毕业离开学校时才给他10美元。到1980年时,这234个男孩子都开始在社会上做事,65%的当年选择10美分者仍然贫穷,他们中只有35%成为中产,反之当年选择10美元者30%仍然贫穷,70%却成为中产。

为何那些选择10美分而放弃中学毕业后收取10美元的人长大后大多数仍贫穷?因为虽然毕业是可收获多100倍,但他们没有耐性等几年,同时因为对学校信心不够——他们内心的想法是:怎么知道他日自己中学毕业时,你会不会付10美元给我?许多散户的心态也一样,眼前有10%-20%的利润便赚到先,因此放弃了一两年后赚100%-200%利润的机会,此乃贫穷人的文化。

何谓文化上的贫穷?1960年代Rosenhan教授找出部分家庭,他们虽然贫穷但父母都相信“利他主义”,十分愿意帮助其他比自己更穷的人。他们的行为令自己的孩子从小便养成对金钱正确的价值观:十分欢喜帮助别人,可惜自己又没有能力,因此渐渐懂得要努力学习本领以便日后能赚多一点钱,到时自己便有能力帮助别人;亦因此养成“承担责任”的性格及有影响其他小孩子的能力——因他十分愿意帮助别人。

上述性格到他进入社会做事之时便变成喜欢交朋结友及愿承担责任,照顾能力不及自己的人,最后令自己事业成功。同样是贫穷却产生两种不同结果,前者令孩子变得短视,且不信任别人而最终继续贫穷下去,后者则令孩子养成关心别人、肯负责任的性格而成功,中国人叫做“积福”。


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