一年融资一万亿

一年一万亿的融资和全球股市跌幅第三，到底是如何集于一身的？

　　根据WIND数据，截至2010年12月30日，A股融资额达到10067.27亿元，与一级市场全面丰收相比，二级市场则下跌惨重。2010年过去了，上证指数在242个交易日结束时下跌14.31%，其经历了2009年大幅上涨后，2010年全年震荡下跌——从6月下探2319点后企稳，11月上攻3186点后回落，到12月31日收于2808.08点。

　　这一非常吉祥的数字却意味着A股位于全球股市跌幅榜第三，仅次于受欧洲债务危机拖累的希腊雅典ASE综合指数和西班牙IBEX35指数，两者至2010年12月29日分别下跌了34.97%和16.4%。

　　农行IPO、多家大银行再融资、众多中小企业三高发行，共同组成了2010年A股市场的万亿融资总额。而且，在IPO融资4921亿元的额度里，至少有2000多亿元是超募资金。这意味着近一半的资金配置没有达到最优。

　　A股融资额度增长是资本市场发展的一个指标，但单一指标并不能证明健康发展。《华夏时报》记者经过采访了解到，2011年的融资格局难有改观，IPO节奏可能依旧。

　　银行大鳄猛捞3800亿

　　根据WIND数据，截至12月30日，A股融资额达10067.27亿，其中IPO融资4921亿，增发3708亿，配股融资1438亿。2010年A股融资额创出历史新高，几乎是2009年总额的两倍，同时也远超过2007年的融资额高点7986亿。

　　2010年实际交易日有242天，上市新股349只，实施增发股票164家，配股18家，平均每个交易日就有近1.5只新股发行，股市实在不堪重负。

　　根据全球数据供应商Dealogic的数据显示，按地区来看，美国市场2010年IPO所得资金为420亿美元，相比之下，沪深两市IPO募集资金累计669亿美元，位居全球之首。

　　如此巨额的融资是如何练就的呢，2010年一级市场的故事让人印象深刻，一边是几大银行大手笔融资，一边是中小企业的上市创富和超募。

　　2010年上半年中国农业银行(2.68,0.08,3.08%)通过A+H股发行，融资规模约1500亿，其中A股融资685.3亿；下半年光大银行(3.96,0.05,1.28%)也通过IPO融资217亿元。7月15日农行上市当日，上证指数大跌1.87%，其后7个交易日连收阳线，可见农行等“大鳄”IPO对投资者心理的冲击。

　　2010年，沪市融资总额为5653亿，远超2009年的3372亿，其中IPO融资1900亿，再融资3753亿，沪市再融资额超过了深市IPO融资总额，深市的3022亿IPO融资是321家登陆中小板、创业板的上市公司共同打造的。

　　记者通过数据分析发现，沪市再融资额度基本都是来自银行的。其中，中国银行(3.23,0.01,0.31%)通过配股、发行可转债等方式融资1000亿元，工行、建行通过资本市场累计融资达1450亿元。浦发银行(12.39,0.08,0.65%)的增发也融资396亿元。11月16日工行配股首日缴款日，上证指数大跌3.98%。这一跌幅是农行上市当日跌幅的两倍，可见投资者对银行再融资的恐惧更甚。

　　三高发行中小企业321家

　　除了各大银行的大手笔融资，中小企业登陆中小板、创业板引发了一系列的创富故事。根据WIND数据，2010年共有349家企业IPO，其中登陆深交所的有321家。

　　海普瑞(139.13,2.99,2.20%)的李锂夫妇成为这波创富故事的绝对主角。中小板上市公司海普瑞当时以A股第一高价148元/股发行，上市当天李锂夫妇身价达到500亿元，成为一时首富。不幸的是，该股票自5月6日上市以来大部分时间都在发行价之下运行，12月31日收于139.13元/股。

　　按12月31日收盘价统计，2010年上市新股的个人股东中持股市值超过10亿元的共有130位。其中，碧水源(125.000,0.99,0.80%)成10亿级别富翁的俱乐部，31日该股收盘价为125元，而公司的董事长、副董事长、财务总监、监事会主席等5个人持股都在800万股以上，市值都在10亿元以上，其董事长文剑平的持股市值高达46.75亿元。另外新大新材(56.720,1.14,2.05%)、万邦达(135.300,-0.70,-0.51%)、科伦药业、杰瑞股份(142.88,1.98,1.41%)、广联达(71.00,1.55,2.23%)、东山精密（74.69,3.80,5.36%)6家上市公司的个人股东中，每家上市公司都有3个个人股东的持股市值超过10亿元，而靠登陆A股拥有亿万市值的富翁至少还有800位。

　　汤臣倍健以110元发行价成为2010年创业板的最贵IPO，以收盘价150元计算，其董事长梁允超身家47.16亿元，其岳母孙晋瑜也因创业期间资金支持梁允超而拥有128万股股权，市值1.92亿元。汤臣倍健的高价发行，恐怕连梁允超自己也没有想到，一个卖保健品的公司会如此让市场疯狂。

　　一级市场的创富故事还在激情上演，“原始股”这个名词很快走红并成为能暴富的代名词，让人想起上交所成立初期二级市场的普遍赚钱效应，那时候“炒股”可能和如今的“原始股”有着相似意义。遗憾的是二级市场的赚钱效应在今天已经不复存在，七成投资者亏损局面在2010年依旧。

　　创业板超募67%

　　海普瑞除了是造富神话的代表，还是超募资金的代表。超额募集资金现象是自2009年重启IPO以来的普遍现象，尤其体现于登陆中小板、创业板的上市公司。在2010年登陆深市的上市公司中，海普瑞以超募资金48.5亿元成为超募王，科伦药业、山西证券、海南橡胶的超募资金都在30亿元之上。对于中小企业来说，如此巨大的超募资金如何消化进入产业呢？

　　据WIND数据，2010年创业板IPO实际募资额是934亿，而其超募资金是626亿，超募比例达到67.02%。2010年中小板IPO实际募资额是1937.5亿，超募资金1129亿，超募比例也高达58.28%。这意味着在A股4921亿的IPO融资额中，至少有2000多亿是超募资金。

　　资本市场本身作为配置资金的场所，竟然是如此的配置结果，超募规模如此巨大，造成结构性浪费和总量不足的双重失效。同时，大规模超募资金进入上市公司也催生了一些“怪现象”，除了买楼买车，行业重组成为突击花钱的升级版。

　　2010年8月27日，顺网科技登陆创业板，不到4个月的时间，12月13日，便刊登重组公告，创造了上市公司IPO后重组最快的记录。由于超募普遍，各上市公司当然会有兼并重组行业资产的冲动。

　　创业板公司的跑马圈地是必要的，但隐患却不能不予以高度关注。由于手握巨额超募资金，公司的老板们财大气粗，加上这些资金来得容易，这就难保这些公司在资产收购过程中不大手大脚。如立思辰对友网科技的收购，溢价达到7倍；而爱尔眼科收购英智眼科的溢价更是超过8倍，如此高溢价收购，难免有慷公司股东之慨的嫌疑。

　　2011年融资格局照旧

　　2010年的疯狂融资、上市造富与二级市场惨淡下跌的对比是刺眼的，本报记者综合采访多位经济学家、证券研究人员、基金投资总监发现，导致A股下跌的主要原因就包括一级市场的急剧扩容。然而巨额融资造成股市下跌还不是最坏的消息，让投资者担忧的是2011年这种IPO节奏可能延续。

　　清华大学金融系教授、央行货币委员会委员李稻葵表示，资本市场2011年应该会有发展，“这个发展不仅体现在价格水平上，也会体现在扩张步伐上，资本市场需要扩张，需要用这个办法来逐步化解货币存量奇高的难题。扩张既包括IPO，也包括国际板等。”

　　在信达证券研发中心副总经理刘景德看来，2010年后整个A股市场的供求关系将进入买方市场，结束了股市供给的短缺时代。

　　在股市供给短缺时代结束和2011年货币政策的紧缩预期形成的背景下，有限的资金只有追逐中小盘股才会有效果。从A股历史走势看，货币供应量的变化趋势与指数基本同步，如果没有外部资金的流入，新增的流动性难以推动大的行情。

　　新华基金副总经理王卫东也对记者指出，2010年，由于流动性收缩预期和增量资金不足的问题，以及投资者对经济结构调整的较高预期，A股呈现出明显的中小盘行情和追逐新兴产业股票的结构性行情，这种趋势在2010年11月达到极致。

　　王卫东认为，目前A股市场总体估值合理，大盘股和周期类股票估值偏低。随着股票估值逐步回归合理的价值区间，市场风格将从“估值差距大、板块差异大”的结构失衡状态回归均衡。他强调，真正具有成长性的绩优股票将逐步享有估值溢价，无论它是周期性股票还是非周期股票，无论是新兴产业股票还是传统产业股票，无论是大盘股还是中小盘股。

　　兴业全球基金投资总监王晓明也表示，2011年，更多应强调自下而上的个股挖掘和对上市公司的跟踪判断，并以此去寻找投资机会才是更好的方法。

　　在他看来，受到通胀压力、加息预期及流动性减弱等因素的影响，2011年的市场走势依旧不甚明朗。“大盘很有可能仍以震荡为主，结构性机会较多。而指数能否有较好表现，主要取决于通胀的演绎以及周期股是否有表现的机会。”